After two rounds of large-scale privatization in the 1990s, there have been two conflicting trends in “state-capital” relation in Russia over the past decade. On the one hand, since the beginning of the 21st century until the financial crisis in 2008, the “state capitalism” system has reached its climax. On the other hand, the continuous “third wave of privatization” has also gained momentum by Russian government’s new privatization initiative since 2009. This paper first analyzes the motives behind these two seemingly conflicting trends, and then examines how the financial crisis in 2008 became an important turning point for the interaction between these two trends. Behind these two sets of policy choices are Russian political elites’ different agendas in achieving structural transformation for the Russian economy. In the context of intensified elite conflict, it is almost impossible to complete the new privatization initiative before 2017. 【Аннотация】После окончания двух раундов масштабной приватизации в конце 1990-х, в последние более, чем десять лет в России возникли две противоречивые тенденции в вопросе «государство-капитал». С одной стороны, система «государственного капитализма» достигла своего пика с начала нового века и до кризиса до 2008 г.; с другой стороны, непрерывная волна «третьей волны приватизации», особенно в 2009 г. после нового продвижения приватизации правительством России. В данной статье анализируются мотивации этих двух, казалось бы, противоречивых тенденций, а затем анализируется, как финансовый кризис 2008 г. стал важным поворотным пунктом в изменении форм конфликта этих двух тенденций. За выбором этих двух вариантов политики стоит выбор политической элиты России двух различных путей осуществления экономической реструктуризации в стране, в рамках этого конфликта элит завершение новой приватизации по графику в 2017 г. является крайне маловероятным.